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港股中的央企公司往往处于被忽略的地位，但这些公司基本面坚实，现款流强健，当下估值又低，不失为“价值凹地”。  

本刊特约 王雁飞/文

尽管市集对港股央企的柔软度弥远低迷，但不成疏远的是，这些央企凭借其坚实的行业地位、强健的现款流和极低的估值，正成为港股辛劳的“价值凹地”。无论是从基本面、估值建立，照旧策略红利的角度来看，港股央企板块王人具备了极强的投资迷惑力。

坚实的基本面

港股上市的央企是弥远被市集疏远的板块，这些公司荟萃于能源、电信、金融、基建等闇练强健的行业，头部公司如工商银行、中国海洋石油、中国移动、中广核电力等均有着资源摆布、派司和本事壁垒等上风，具有较强的现款流创造才智，在经济波动周期中的事迹更显韧性。从盈利才智看，2024年中报炫夸，中证港股通央企红利指数50家要素股仅有一家出现逝世，年化ROE中位值为8.74%，远高于全部港股的中位值2.16%，也高于全部港股通企业的中位值7.68%。

央企是港股高红利的代表企业，亦然港股市集的分成主力，历史数据标明央企分成有着很强的合手续性和强健性，中证港股通央企红利指数要素股近两年股息支付率强健在40%以上，2024年股息率高达6.91%，显耀高于恒生指数。筹议到外洋地缘和经济基本面压力仍存，红利格调股票诚然短期内面对调治，但弥远投资价值依然显耀，板块回调或是较好的加仓时机。

极端的低估值

自2021年底以来恒生指数就插足了破净景况，港股成为寰球成本市集中的估值凹地，适度2025年2月26日恒生指数的市净率估值为0.96倍，处于近10年以来31.86%分位数水平。而央企又成为港股这个低估市集中的凹地，仍以中证港股通央企红利指数50家要素股为例，适度2025年2月26日破净比例高达90%，平均市净率仅有0.58倍，剔除金融业后的平均市净率仅0.56倍。

大要投资者会质疑，港股和央企低估是否已成为弥远以来的市集共鸣，或者说港股因其流动性、轨制潦倒等只得摄取低估值？从历史上来看，港股已经弥远享受1倍以上市净率估值，在几轮牛市中更是触及到了1.5倍以上以至最高3.0倍的平均市净率，而央企红利指数在以前多年也一直慎重高潮——骨子上，与央企相干的指数在红利再投资效应的带动下，王人是连年来阐发最佳的指数之一。

港股价值重估

科技冲破和好意思元降息无疑是本轮港股行情的蹙迫催化剂，有望进一步将港股央企塌实的基本面逻辑和估值建立逻辑加强。跟着中国企业在科技限制控制取得冲破性进展，尤其是在东谈主工智能、5G、新能源等前沿限制，推动了智能制造、自动驾驶、医疗会诊等行业的变革，市集看到了制造业、管工作稠密场景的颠覆性后劲，为中国成本市集注入了更多念念像空间和增长能源。

好意思元降息径直激励资金从好意思元钞票回流新兴市集，寰球投资历局可能发生改造，2024年底以来外资在亚太市集的设置重点正向香港转机。跟着中国利率进一步着落，10年期国债收益率下探至不及2%，内地机构对于高质料钞票的设置需求愈加横暴，外资回流和南向资金两股力量共同驱动港股高潮。改日，跟着港股的合座估值水位举高，机构不成能对低估值、高股息的央企板块视而不见，资金从高位向低位切换的可能性分解，港股中的基建、能源、银行、保障央企的设置价值会进一步突显。

市值贬责的压力

港股央企大面积、深度破净径直影响央企合座形象和融资才智，央企市值贬责新政为此提供了系统性纠偏的机会。2022年5月，国资委印发《提升央企控股上市公司质料职责决策》，明确提议要推动央企控股上市公司价值完结与价值创造相匹配，2024年12月国资委发布《对于立异和加强中央企业控股上市公司市值贬责职责的多少想法》，明确条款中央企业高度敬爱控股上市公司市集价值的阐发，并模范市值贬责职责，旨在促进央国企的价值重估。

而后，港股央企分成、增合手、回购、重组、衰败化等公告频发，成为市值贬责的蹙迫技能。稠密央企初始将市值贬责办法纳入企业指引东谈主员年度事迹条约，多家央企发布弥远的股东分成陈说预计，提升了分成频率和分成比例，而东风和长安的整合也拉开了央企并购重组的大幕。对投资者而言，除了获取更高的股息陈说外，上述市值贬责设施还提供了回购套利、重组套利、衰败化套利等投资机会。

港股通修订预期

港股较A股估值价差弥远较大，其中天然存在非感性因素，这种非感性折价自己就存在内生的建立能源。天然，从香港股市的运行机制角度看，部分机制计议并不利于活跃交游、迷惑投资者。港股通机制不仅门槛较高、边界受限，况且港股较高的交游用度扼制了小额投资、高频交游和量化交游等对成本敏锐的投资群体的参与度。通过港股通投资H股所获股息红利需要按20%的税率征收所得税，投资红筹股税负则更高，莫得A股访佛的减免策略，同期港股征收的印花税率也高于A股，一定进程上损伤了投资者的交游活跃度。

2024年世界两会时候，香港证监会主席雷添良建议优化港股通相干税收轨制，镌汰港股通个东谈主投资者的股息红利税收水平。近日香港特区政府在财政预算案中提到了鼓动东谈主民币柜台纳入港股通等触及港股修订的内容。改日跟着港股和港股通机制完善，港股市集或将从大幅折价缓缓顾问为平价乃至溢价，在此进程中港股央企的优质股权将有望获取更为公允的订价。

跟着市集情态的迟缓回谦让策略红利的合手续开释，港股央企的价值重估之路已然开启。对于投资者而言，现时的低估值区间恰是布局的黄金时机。改日港股央企有望成为境外成本、境内固收资金以及科技行业高位回流资金三者的交织处，迎来价值回来行情。

（作家为海南大学“一带沿途”议论院经济议论中心副议论员。本文不组成投资建议，据此投资风险自夸）

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​本文刊于03月01日出书的《证券市集周刊》开yun体育网

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